从2001年~2006年，澳元兑美元汇率涨幅高达100%，甚至有分析师预测澳元兑美元将升值到1:1的平价水平。

为对冲澳元升值风险中性，在2007年与13家银行签订了总场口94亿澳元的杠杆式外汇买卖合约。

2007年的我们经济已连续多年保持两位数增长。

随着城市化和工业化的快速推进，我们对铁矿石的胃口越来越大。

理论上，铁矿石价格连带着澳元价格在未来几年会持续坚挺，小阿信在这个时点淘宝澳元没有问题。

但西澳铁矿的预计投资额约30亿澳元，而小阿信与银行签订的外汇衍生品风险敞口却高达94亿澳元，这意味着小阿信超过一半的头寸是单纯压住澳元升值而非对冲风险。

套保做成投机，贪图澳元的升值收益，这是小阿信巨亏的关键原因。

小阿信巨亏的第二个原因是投资了结构复杂的累积外汇期权---I kill you later。

2008年10小阿信与花旗，汇丰，德意志，渣打等13家国际投行签订了规模巨大的累计外汇期权合约，累计外汇期权合约的英文全称是dist accumulator，简称accumulato。

r由于风险巨大，加上发音类似accumulator也被戏称为I kill you later。

累计外汇期权是一种奇异期权，它是由一个代敲出条款的价内认购期权，外加两个价外认沽齐全组成。

我们举个例子，假如澳元对美元汇率是1:0.87，也就是一澳元能够兑换0.87美元，小阿信代付与花旗银行签订协议，约定一年之后，如果澳元兑美元汇率在0.85至0.9之间，那么小阿信有权以0.85的行权价低价买入1亿澳元。

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如果澳元兑美元汇率升值到0.9以上，那么敲出条款生效，累计外汇期权合约终止。

如果澳元对美元汇率下跌至0.85以下，那么小阿信有义务以0.85的行权价高价，而且双倍买入2亿澳元。

简单说累计外汇期权合约就是将汇率分成三个区间，第一个区间呢是0.9以上，比如当汇率是0.9 20，敲出条款生效，期权合约自动解除，双方不赚不赔，第二个区间是0.85~0.9之间。

比如汇率是0.88，此时小阿信有权以0.85的行权价，也就是拿8500万美元低价兑换1亿澳元，净赚300万美元。

第三个区间是0.85以下，比如汇率是0.80，此时小阿信有义务以0.85的高价双倍买入澳元，也就是用万美元买入2亿元，亏损1000万美元，从小阿信的角度看买入。

一份累计外汇期权合约就等于买入了一份执行价0.85，敲出价0.90的认购期权，同时卖出两份执行价0.85的认估期权。

可以看到在澳元升值时，因为存在超出条款，小阿信的收益有上限，而当澳元贬值时，因为认沽期权翻倍，所以小阿信的亏损加速，而且几乎无下限。

2007年下半年澳元持续升值，对美元汇率1度升值超16%，小阿信的累计外汇期权合约积累了大量浮盈，此时美国次贷危机已出现苗头。

由于澳洲本土机构相对保守，持有的美国次贷产品很少，所以市场普遍认为金融风暴不会波及澳大利亚。

2008年9月，美国五大投行之一的雷曼兄弟突然破产倒闭，全球金融市场风云突变，美国的金融危机快速演变成全球性经济危机。

经济衰退导致大宗商品价格暴跌，坐在矿车上的澳大利亚经济熄火。

为了托底经济，此后一个月澳大利亚央行接连两次降息，第二次的降息幅度更是高达100个基点。

央行降息，矿价暴跌，这导致曾经坚挺的澳元汇率闪崩，对美元汇率最低跌至0.6美元，对一澳元跌幅接近40%。

2008年10月17日，由于澳元持续贬值，小阿信已确认的损失8亿港元，未确认的损失高达147亿港元。

2008年10月20日，小阿信发布公告，披露了总计155.07亿港元的亏损。

巨亏事件曝光后，小阿信于次日深夜宣布出手旗下子公司大昌行56.67%的股权，套现8.86亿港元。