1997年的时候，华夏还在实行固定汇率机制，汇率锚定美元，人民币兑美元汇率在8.27—8.28人民币兑1美元之间。

而被索罗斯他们第一个打爆的泰铢汇率，也是这种固定汇率机制。而和泰铢及人民币不同的是，刚刚回归的港岛，港币因为一国两制的原因，实行的是类似固定汇率制的联系汇率制。

“联系汇率制是货币制度的一种，主要在实施地区都在英属殖民地，港币因为历史原因，就使用了这个汇率机制。

这种汇率制其实很简单，就是发行钞票时，必须按固定比例，存上一定数量的美元或者英镑，作为外汇储备。”冯铁柱给贾磊介绍说到。

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“哦？那刚到政府发行1港币，需要存多少美元呢？”贾磊好奇的问到。

“港币的发行流程是这样的：

港币三家发钞行，也就是汇丰银行、渣打银行和中国银行，它们每发行7.8元港币，就要在港岛金管局的外汇基金，存入1美元。

其他银行想领取港币现钞，就必须按这个7.8比1的固定比例，就必须要拿着美元现金，到这三家发钞行兑换。”冯铁柱给贾磊介绍说到。

“如果完全按照这个规定来执行，那港岛发行港币数量，应该和港岛金管局的外汇储备是一样多的。

可是据我所知，华尔街某机构曾出过调查报告，港岛的港币总流通市值高达亿左右，可港岛美元外汇储备量，却只有1000亿美元左右。

这不对啊？

按照你的说法，港币的流通量应该是除以汇率后，和金管局的外汇储备是一样的，但是港币的流通量却是金管局外汇储备的几倍。”贾磊听到这里忍不住皱着眉头说到，这和他手里拿到的数据的不一样。

贾磊手里一直都有许多华尔街顶级机构的各种调查报告，无论是股票还是外汇、期货市场的各种行业数据和市场预期，只要你有钱，在华尔街都能买到相关的调查报告。

“咳咳！港币的流通市值和金管局的美元外汇数量不符，这就是联系汇率制不好的地方……。”冯铁柱听到这里，无奈的对贾磊说到。

“理论上三家发钞行每发行7.8港币，就要在港岛金管局的外汇基金里，存入1美元。在联系汇率制下，每一张印刷出来的港币，都有100%的美元外汇储备，这个汇率制看起来似乎根本不用担心，有人去做空港币的风险。

但是，这个联系汇率制，里面却有个很大的漏洞！

港岛金管局手里的美元储备，担保的是港币的发行量，而港币的发行量与港币的流通量，却是两个完全不同的概念和量级。

之所以造成这个结果，还是因为港币特有的联系汇率制和发钞方式！”冯铁柱说到这里，忍不住拿起马克笔在白板上写起来。

冯铁柱怕贾磊看不懂，索性直接给他举了一个例子。

假如汇丰银行在金管局存入1美元，然后它就可以印刷7.8港币现金，放进金库。

接着港岛市民A就可以用1美元，把汇丰银行这7.8港币从银行金库里兑换走。这时候，港币发行量是7.8元港币，港岛金管局基金里美元储备是1美金，港币与美元储备的比例就是7.8比1。

然后港岛人A把这7.8港元，转头存进中国银行里，由于港岛没有存款准备金制度，所以理论上，中国银行可以把港岛市民A存的这7.8港元现金，全部作为贷款发放出去。

接下来，假如港岛市民B，再从中国银行把这7.8港元现金，全部贷款出来，买了港岛市民C的房子。

那么截止到这一刻，港岛经济市场上的港币流通量，就有港岛市民A在中国银行的7.8港元存款，再加上港岛市民C手里的7.8港元现钞。

此时，在港岛的货币领域，港币流通量与美元储备的比例，就是8.7+8.7：1，最后港币的流通量和美元比例，就变成了15.6：1。

通过这是个简单的货币乘数例子，我们就能发现，港岛金管局手里的美元储备，100%担保的是货币发行量，我们把它叫做基础货币M0。